前言：关于钢坯的话题很多，今天聚焦一下，说说大家都关心的未来一段时间的价格（将我在杭州会上的观点详细阐述一下），直接说结论：

  今天不聊钢坯的物理属性（类型，规格，材质等等等等），咱们按照它的使用属性给拆解一下，如下：

  传统上，钢坯在前两方共同的作用下不停的流转，产生剩余价值，但是事情从第三、四方陆续加入后改变了。

  第三方还好，在钢厂和轧钢厂之间承上启下作用，提供资金缓冲，变相的提供简单的融资业务，偶尔囤积居奇。

  但是在第四方的加入后，钢坯的价格不再由简单的供需结构决定了。在一些关键节点上，钢坯的价格由金融投机资本决定，跟实际的供需没关系。自此，从产业资本竞争阶段上升到金融资本竞争阶段。

  唐山本地钢坯的供需结构挺简单的，主要是就4个变量（供应1、供应2、蓄水池、需求），在之前的文章里也说过。举例说明，以上周的数据为例，这四个变量如下：

  4、需求，调坯轧钢厂需求，53家样本企业日均钢坯消耗量10.38万吨（相对高位）。

  上周的数据供需差比较大有特殊原因（从限产到复产），但这个不需要太在意，和今天要讲的内容不冲突。

  这是个相对均衡的市场，本地的供应和需求变动直接影响了价格的变动，但是这个供需平衡在9月份开始发生了变化。

  至此，天津地区的钢坯总的缺口在日均23000吨左右，即便是内蒙地区、东北地区等地区有钢厂供应钢坯，但资源依然有限，最近的资源就是从唐山调坯。

  那么能得出一个比较确定的结论，那就是唐山钢坯供需结构失衡，供小于求，结果就是价格进入易涨难跌状态（定性）。

  上面在产业资本竞争阶段决定钢坯价格的几个变量，接下来咱们来聊聊金融资本竞争阶段是怎么样影响钢坯价格的。

  在金融市场上做黑色系品种投机套利原理并不复杂，当产业端发展成熟，整个产业每一道工序的加工费用和剩余价值都是有固定区间的，在市场波动的情况下对剩余价值进行再分配的过程。

  而黑色系主要的组成原材料和成品都已经齐备了，煤、焦、钢、矿、铁合金。那么金融资本就可以建立虚拟工厂，交易产业链内剩余价值变动的方向和区间，实质是金融资本互相竞争，从产业端切割剩余价值。

  钢坯的投机套利原理是一样的，只是更简化，从钢坯到成品（型钢、螺纹、线材、带钢等），而盘面交易量最大的是螺纹钢，因此市场主要是使用螺纹钢到钢坯进行套利交易。

  市场上各种套利模式和方法非常非常的多，今天说说其中一种明盘交易的正套。

  特别说明一下，9月份部分期现公司只是做空力量之一，这里只是举个简单的例子，做个不那么精确的计算，说明这样的一个过程是如何发生的。

  唐山钢坯社库从6月份见底缓慢累库，进入7月中旬后开始逐渐加速。7-8月（注意图4中红色虚线框）钢坯平均出厂结算价格在3400元/吨，三个库房社库净增40.85万吨（合计入库约63万吨，出库约22万吨），平均基差354左右（不考虑运费，按照螺纹主力合约收盘价格计算，这里简化为主力合约，实际是01到05合约需要移仓），9月份全月平均基差237（注意图4中绿色虚框部分），如果从三个库房开始降库的时间计算到月底平均基差为219，按照这两个基差计算，分别是：

  假设一个月利息30元计算（往多算），两个月60元资金成本，7月初入库的钢坯117-60，剩下57元，低于市场行情报价20元出货，获利37元/吨。

  期货现货共振下跌基差保持在一些范围内，钢坯的绝对价格跟钢坯的供需结构没有了太大关系，整个9月份钢坯净出库18.27万吨（合计出库42.54万吨）。

  相信各位一定记得这样的一个过程，最终钢坯价格在9月29日被砸到了3300元出厂（差不多是大多数钢厂的钢坯成本，部分钢厂慢慢的开始赔钱），期间主导钢厂发布了6次锁价，我个人理解，这里有两层含义：

  钢坯非常的标准化，流动性非常好，确实很适合作标的物，但是由于目前体量比较小，关键节点上太容易被投机资本裹挟，影响整个市场的心态，逼的钢厂不得不锁价表态。

  一般情况下，问完看涨看跌，下一个问题是涨多少？跌多少？那么我就尝试着用投机套利的思维推算一下大概的空间。

  从投机套利的角度看目前钢坯供同下游成材的价差是有一定的问题的，即钢坯下游品种之间的利润分配不合理，目前唐山钢坯下游主要是这么几大类产品。

  第一个，调坯型钢，日均产量在3-5万之间波动（产能远大于产量），由利润和需求决定，非旺季进入完全竞争状态，几乎在盈亏平衡点上波动。

  第二个，调坯带钢，日均产量在1.4-2万之间波动，由接单规格及检修决定，今年的利润非常好，近期在60-100元左右。

  第三个，调坯螺纹线万之间波动，同型钢类似，由利润和需求决定，非旺季进入完全竞争状态，几乎在盈亏平衡点上波动。

  现在来了第四个，天津地区调坯厂，前面说过了合计日均缺口23000吨左右。理论上讲这个缺口一定是通过价格调节，大概有两种情况：

  第一种，大概率是调坯带钢（唐山+天津日均需求约3万左右）积极采货，能给出溢价抢夺资源（有利润），型钢和螺纹只能被动跟随，直到没有利润的停产检修，整体供需进入一个新的平衡。

  现在调坯窄带的五日均值毛利（有的企业是纯利）为100元左右，低的在60元左右，也就是说距离调坯带钢企业盈亏平衡点还有60元空间。竞争充分的情况下不会有某个品种从始至终保持较高的利润不变，一定会在不断震荡的过程中向盈亏平衡点逐渐收敛（这里说的50只是区间的中枢）。

  近段时间钢坯和成材的价差走的不是第一种路径，而是第二种路径，那么问题出在哪里了？目前看由两个错配导致：

  天津地区带钢的钢坯缺口虽然很多，主要是使用矩形坯轧制355系列的带钢，目前唐山地区有外卖钢坯、愿意生产矩形坯的偏少（虽然所有的带钢厂都可以出，但是成材利润这么好，都留着自己用了，除非轧线元销售了。这个涉及到生产和现有销售体系的协调，不是马上能够改变的，但在355系列带钢和145系列带钢价差持续扩大到100的时候会慢慢改变。

  现在这一段时间节点已经临近年底，是需求开始逐渐萎缩的时候，留给各个品种表演的时间确实不多了。

  我能回答的是当前以及未来一段时间的供需结构及强弱方向，不能回答的是钢坯的顶是多少？还能涨多少？还能降多少？

  当前的价格都是资金交易出来的结果（资金是最聪明的，虽然有时会犯错，小概率），代表的是最聪明的操盘手的看法。

  这是我近段时间观察钢坯的一个思考，我没有一点头寸和持仓，想到哪里写到哪里。我既没有做过钢坯的业务，也没有在轧钢厂工作过，都是根据原来的工作经验逻辑推演出来的结果。如果您发现逻辑漏洞请一定告诉我，把漏洞交易完告诉我就行。

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